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中信证券指出，6月24日，中国东说念主民银行、中国证监会等六部门辘集印发《对于金融救济提振和扩大销耗的衔尾见解》（以下简称“《衔尾见解》”），金融救济销耗《衔尾见解》有望提升证券公司投行业务景气度，国泰海通香港子公司获假造钞票往复就业许然而内地券商香港子公司开展假造钞票业务的紧要禁锢之一，证券公司假造钞票业务开展有望参加快车说念。刻下，证券III（中信）指数PB估值仅为1.37x，位于2018年以来约45%的分位数；Wind[HK]中资券商指数PB估值仅为0.69xkaiyun官方网站官方客服24小时在线为您服务!，位于2018年以来约52%的分位数，均处于中等水平。中信证券觉得，在二级阛阓握续向好，一级阛阓快速复苏的布景下，券商板块具备较强高涨后劲，要点保举境外业求实力较强、投行业务保握跨越的证券公司。 全文如下非银｜金融救济销耗《衔尾见解》有望提振投行业务，内地券商香港子公司首获假造钞票业务许可 金融救济销耗《衔尾见解》有望提升证券公司投行业务景气度，国泰海通香港子公司获假造钞票往复就业许然而内地券商香港子公司开展假造钞票业务的紧要禁锢之一，证券公司假造钞票业务开展有望参加快车说念。刻下，证券III（中信）指数PB估值仅为1.37x，位于2018年以来约45%的分位数；Wind[HK]中资券商指数PB估值仅为0.69x，位于2018年以来约52%的分位数，均处于中等水平。咱们觉得，在二级阛阓握续向好，一级阛阓快速复苏的布景下，券商板块具备较强高涨后劲，要点保举境外业求实力较强、投行业务保握跨越的证券公司。 ▍事项： 2025年6月24日，中国东说念主民银行、中国证监会等六部门辘集印发《对于金融救济提振和扩大销耗的衔尾见解》（以下简称“《衔尾见解》”）；次日，国泰君安外洋（1788.HK）发布公告，已获假造钞票往复就业许可；同日，凭证Wind统计，证券III（中信）指数高涨5.47%，Wind[HK]中资券商指数高涨11.75%，国泰海通A股高涨9.09%，H股高涨10.44%，国泰君安外洋高涨198.39%。咱们对此点评如下： ▍金融救济销耗《衔尾见解》有望提升证券公司投行业务景气度。 凭证央行官网，《衔尾见解》从六个方面建议19项要点举措，包括发展债券、股权等多元化融资渠说念。具体来看：债券方面，《衔尾见解》建议，要“救济合乎条目的文化、旅游、讲明等就业销耗界限企业刊行债券……救济合乎条目的销耗金融公司、汽车金融公司、金融租借公司刊行金融债券……鼓动个东说念主汽车、销耗、信用卡等零卖类贷款钞票证券化增量扩面……”。股权方面，要“救济坐褥、渠说念、终局等销耗产业链上合乎条目的优质企业通过刊行上市、”新三板“挂牌等样子融资……积极发达私募股权投资基金和创业投资基金作用，加大对处于种子期、初创期企业的股权投资……饱读吹刊行销耗ETF等性格投钞票品”。总的来看，证券行业抵销耗提振与扩大的救济，其体式主要为抵销耗供给端的救济，样子主要为债券刊行，辅以股权融资与销耗主题的资管居品创设。咱们觉得《衔尾见解》有望引发销耗产业公司刊行债券的需求，进而提升券商投行业务景气度。 ▍内地券商香港子公司首获假造钞票往复就业许可，示范效应权贵。 2025年6月25日，国泰海通的子公司国泰君安外洋发布公告，其获取香港证监会批准，将现存第1类（证券往复）受规管行为的执照升级，允许在证监会握牌平台上开立轮廓账户的安排下，提供假造钞票往复就业。弥远以来，内地券商在假造钞票业务开展方面较为严慎。国泰海通行为国有企业以及内地最大的证券公司之一，其香港子公司这次获取假造钞票往复就业许然而一次紧要破冰。咱们觉得，在国泰海通的示范效应下，内地券商香港子公司将加速干系执照请求，证券公司开展假造钞票干系业务有望提速。 ▍开展假造钞票业务有望全地点提升证券公司轮廓实力。 从阛阓层面看，假造钞票正初始金融行业野心范式变革，公共假造钞票阛阓范畴快速扩大，中国香港发展假造钞票产业的决心明确，很多国度与经济体先后发布假造钞票救济政策，证券公司惟有积极开展假造钞票业务，智力在新一轮金融竞争中，获取八成保握跨越上风。从野心层面看，开展假造钞票业务有望：1）提升经纪业务收入韧性：在传统地点（如股票）往复就业竞争加重的布景下，丰富往复地点品类，加多往复范畴，有望提升经纪业务收入韧性；2）提升资管业务收入：投资者对假造钞票的投资关注有加无已，而平直投资假造钞票的门槛（投资渠说念、投资训诫、合规要求）当今仍处于较高水平，证券公司可推出投资于假造钞票的资管居品，自负平庸投资者的投资需求；3）丰富自营投资策略，拓展投行业务心事面：通过投资假造钞票产业链中的关键公司，如往复所、牢固币刊行商，获协助其进行IPO、股权融资与债券融资，证券公司可共享其增长红利。 ▍风险身分： 监管政策超预期变动；本钱阛阓改良不足预期；股票与基金成交金额超预期下滑；IPO及再融资超预期收紧；阛阓利率超预期上行；客户信用风险显现；干系公司计策实际不足预期。 ▍投资策略： 金融救济销耗《衔尾见解》有望提升证券公司投行业务景气度，国泰海通香港子公司获假造钞票往复就业许然而内地券商香港子公司开展假造钞票业务的紧要禁锢之一，证券公司假造钞票业务开展有望参加快车说念。刻下，证券III（中信）指数PB估值仅为1.37x，位于2018年以来约45%的分位数；Wind[HK]中资券商指数PB估值仅为0.69x，位于2018年以来约52%的分位数，均处于中等水平。咱们觉得，在二级阛阓握续向好，一级阛阓快速复苏的布景下，券商板块具备较强高涨后劲，要点保举境外业求实力较强，投行业务保握跨越的证券公司。 |
